אופציות ביטקוין בהיקף 6.4 מיליארד דולר פקעו — מה הנתון מלמד, ומה לא

חוזי אופציות על ביטקוין בשווי נקוב כולל של כ-6.4 מיליארד דולר הגיעו למועד הפקיעה שלהם בבורסת הנגזרים דריביט (Deribit). לפי Decrypt, שפרסם את הידיעה ב-27 באוגוסט לקראת הפקיעה שנקבעה למחרת, מדובר בקרוב לחמישית מכלל הפוזיציות הפתוחות על ביטקוין באותה בורסה — נתח משמעותי, שמסביר מדוע ימים כאלה מקבלים תשומת לב בשוק. לפי דיווח יחיד באתר BeInCrypto, ההתחשבנות בוצעה סביב 79,682 דולר — נתון שלא אושר במקור נוסף מהחומרים שלפנינו (ראו פירוט בהמשך).

מה בעצם קורה ביום פקיעה

אופציה היא חוזה שמעניק לרוכש זכות — ולא חובה — לקנות או למכור נכס במחיר שנקבע מראש עד למועד מסוים. בשוק הביטקוין, החוזים האלה נסחרים בעיקר בבורסות נגזרים ייעודיות, ודריביט היא הגדולה שבהן. כשמגיע מועד הפקיעה, כל החוזים שנקבעו לאותו תאריך מיושבים בבת אחת: מי שהחזיק בחוזה שמחירו הגיע ל"תוך הכסף" ממש את הרווח, ושאר החוזים פוקעים חסרי ערך.

המונח החוזר בכל דיווח כזה הוא פוזיציות פתוחות (open interest) — הכמות הכוללת של חוזים שעדיין לא נסגרו. כשחמישית מהמספר הזה נעלמת ביום אחד, נוצר שינוי טכני בשוק: הגופים שמכרו את החוזים ופעלו לגידור הסיכון שלהם בשוק הספוט אינם נדרשים עוד לאותו גידור, והמסחר לאחר הפקיעה עשוי להתנהג אחרת. זה שינוי במבנה, לא בהכרח בכיוון.

"מחיר הכאב המרבי" — ומה הוא איננו

Decrypt ציין כי מחיר הכאב המרבי (max pain) של אותה פקיעה נמצא הרחק מתחת למקום שבו נסחר הביטקוין בפועל. המונח מתאר את רמת המחיר שבה סך החוזים שהיו מסתיימים ברווח עבור רוכשי האופציות הוא הנמוך ביותר — כלומר הרמה ה"נוחה" ביותר, תיאורטית, לצד שמכר את החוזים.

כאן נדרשת זהירות, וזו נקודה שנוטים לפספס: מחיר הכאב המרבי הוא חישוב סטטיסטי הנגזר ממפת החוזים הפתוחים, לא תחזית ולא יעד. הוא אינו טוען שהמחיר יגיע לשם, ואינו מלמד שגורם כלשהו מכוון אותו לשם. לפי Decrypt, הביטקוין נסחר גבוה בהרבה מאותה רמה — ופירוש הדבר, פשוט, שחלק ניכר מחוזי הרכישה סיימו את דרכם ברווח, ותו לא.

מה מדווח על היישוב עצמו

לפי דיווח באתר BeInCrypto, ההתחשבנות בוצעה סביב מחיר של 79,682 דולר, ולאחריה נצפתה היערכות של הוראות מכירה ברמת 82,000 דולר. יש להתייחס לנתונים האלה כדיווח של גורם אחד בלבד; הם לא אושרו במקור נוסף מהחומרים שלפנינו. אותו דיווח גם מציג את הנרטיב שלפיו לאחר הפקיעה מאבד השוק "עוגן" זמני, ותשומת הלב עוברת אל הפדרל ריזרב ואל התבטאויותיו של קווין וורש. זו פרשנות של הכותבים, לא נתון מדיד.

מה הנתון הזה לא מוכיח

היקף של 6.4 מיליארד דולר נשמע עצום, אך השווי הנקוב של חוזים אינו כסף שעובר ידיים. רוב החוזים פוקעים ללא ערך, והסכומים שמתחלפים בפועל קטנים בהרבה מהמספר שבכותרת. שנית, ריכוז פקיעות בבורסה אחת אינו מתאר את כל שוק הנגזרים על ביטקוין, ובוודאי לא את שוק הספוט הרחב. שלישית — וזה העיקר — פקיעת אופציות אינה אינדיקציה לכיוון המחיר. היא אירוע לוח שנה ידוע מראש, שכל המשתתפים ערוכים אליו, ולא הפתעה שהשוק "מגיב" לה. ניסיון לגזור ממנה תחזית קצרת טווח הוא בדיוק סוג ההסקה שהנתון עצמו אינו תומך בה.

מקורות: Decrypt · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.