פיגר מדווחת על הכפלת הכנסות ועל 4.3 מיליארד דולר בזירת ההלוואות שלה מבוססת הבלוקצ'יין

בזמן שרוב הכותרות בעולם הקריפטו עוסקות בתנודות מחיר, יש פינה שקטה יותר בשוק שבה נמדדת הצלחה בכלים מוכרים לגמרי: כמה הלוואות ניתנו, כמה הכנסות נרשמו, ומה השורה התחתונה. חברת פיגר (Figure), שמפעילה זירת מסחר להלוואות צרכניות המתועדות על גבי בלוקצ'יין, פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני, והמספרים משכו תשומת לב בשני אתרי החדשות המובילים בתחום.

לפי הדיווח ב-CoinDesk, ההכנסות הרבעוניות של החברה הסתכמו ב-226 מיליון דולר — הכפלה של ההכנסות. היקף הפעילות בזירת ההלוואות הגיע ל-4.3 מיליארד דולר, נתון שמופיע באופן זהה גם בדיווח של Cointelegraph. בכל הנוגע לרווח, שני האתרים מתארים זינוק חד: Cointelegraph כותב על רווח שכמעט השתלש, ואילו פרסום נוסף שהתייחס לאותו דוח נקב במספר מדויק יותר — עלייה של 192 אחוזים לכ-87 מיליון דולר. את הנתון האחרון נכון לקרוא בזהירות, שכן הוא לא הופיע בשני המקורות המבוססים.

מה החברה הזאת בכלל עושה

כדי להבין מדוע הדוח הזה מעניין, כדאי להתעכב רגע על המודל. הדוח שלפנינו עוסק בזירת ההלוואות של החברה — כלומר במה שמכונה בשוק "טוקניזציה": הליך שבו נכס פיננסי מהעולם הישן, במקרה הזה הלוואה צרכנית, נרשם ומנוהל על גבי מערכת בלוקצ'יין במקום במערכת רישום פנימית סגורה של בנק.

ההיגיון העסקי כאן פשוט יחסית. כשבנק מעניק הלוואה ורוצה למכור אותה הלאה למשקיע — פעולה שגרתית לחלוטין בשוק האשראי העולמי — התהליך כרוך בבדיקות, במסמכים, במתווכים ובזמן. הרעיון של רישום ההלוואה על בלוקצ'יין הוא שכל הצדדים רואים את אותו רישום, בזמן אמת, בלי צורך להתאים בין מערכות שונות. התוצאה, כך לפחות טוענים העוסקים בתחום, היא קיצור לוחות זמנים והוזלת עלויות התיווך.

זהו חלק ממגמה רחבה שמכונה RWA — ראשי תיבות של "נכסים מהעולם האמיתי" — שכוללת גם רישום של אגרות חוב ממשלתיות, נדל"ן וקרנות כספיות על גבי בלוקצ'יין. בניגוד לפרויקטים ספקולטיביים, כאן הנכס הבסיסי הוא דבר מוחשי ומוכר, והבלוקצ'יין משמש רק כשכבת רישום והעברה.

מבט קדימה, ומה שהוא לא מבטיח

החברה סיפקה גם תחזית להמשך: לפי הדיווח ב-Cointelegraph, פיגר צופה שהיקף הפעילות בזירת ההלוואות הצרכניות ברבעון השלישי ינוע בין 4.8 ל-5.2 מיליארד דולר. תחזית היא הצהרה של הנהלה, לא עובדה מוגמרת, וראוי להתייחס אליה ככזו.

וכאן המקום לומר את הדברים הפחות נוחים. חברה שעיסוקה הוא אשראי צרכני חשופה במהותה למחזור הכלכלי: כשהריבית עולה או כשהאבטלה גדלה, שיעור ההלוואות שאינן נפרעות עולה, וזה נכון בין אם ההלוואה רשומה בקובץ אקסל של בנק ובין אם היא רשומה על בלוקצ'יין. הטכנולוגיה מייעלת את הרישום ואת ההעברה; היא אינה מבטלת את סיכון האשראי. צמיחה מהירה בהיקפי הלוואות היא נתון שאפשר לקרוא בשתי דרכים — כהצלחה מסחרית, או כהרחבה של החשיפה. הדוחות שלפנינו אינם מספקים פילוח של איכות תיק האשראי, ולכן אין באפשרותנו לקבוע בעניין.

למה זה נוגע לקורא הישראלי

במבט ראשון מדובר בחברה אמריקאית שפועלת בשוק האשראי האמריקאי, רחוק מכאן. השאלה המעניינת היא אם וכיצד המגמה הזאת תגיע גם לשוק המקומי — האם רישום מבוזר של מכשירי חוב וניירות ערך ייבחן כאן בפועל, ואילו תשובות רגולטוריות יידרשו לכך: מי אחראי על הרישום, איך מוגנים המשקיעים, ומה מעמדו המשפטי של נכס שרשום בשרשרת בלוקים. אלה שאלות פתוחות, והדוח שלפנינו אינו עוסק בהן.

עבור מי שמנסה להבין את התחום, הסיפור של פיגר ממחיש נקודה חשובה: לא כל שימוש בבלוקצ'יין הוא השקעה במטבע דיגיטלי. יש חברות שמשתמשות בטכנולוגיה הזאת ככלי תשתית, בדיוק כפי שחברה משתמשת בבסיס נתונים, והמניה או העסק שלהן נמדדים באותם קריטריונים שבהם נמדד כל עסק פיננסי אחר — הכנסות, רווח, ואיכות הנכסים שבמאזן.

מן הראוי להוסיף אזהרה שאינה קשורה ישירות לדוח: הצלחה מסחרית של חברה בתחום מסוים נוטה למשוך אחריה גופים שמנסים לרכוב על השם. ברשת פועלות קבוצות ופרסומות שמבטיחות "השקעה בהלוואות מבוססות בלוקצ'יין" עם תשואה קבועה. הבטחה לתשואה קבועה בשוק אשראי היא סימן אזהרה בפני עצמה, ואין לה קשר לפעילות של חברה מדווחת ומפוקחת.

מקורות: CoinDesk · Cointelegraph · crypto.news

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.