הרשות האירופית לניירות ערך מטילה ספק ברישיונן של פולימרקט וקאלשי לפעול באיחוד

הבהרה — נושא רגיש הנושא שבו עוסקת הכתבה נוגע לשאלות משפטיות והלכתיות מורכבות, שאינן מוכרעות כאן. הכתבה מדווחת על עמדתו של גוף רגולטורי ואין בה כדי לקבוע אם פעילות מסוג זה מותרת או אסורה, לא במישור החוקי ולא במישור ההלכתי. בשאלות הלכתיות יש לפנות לרב; בשאלות משפטיות או פיננסיות — לאיש מקצוע מוסמך.

רשות ניירות הערך והשווקים של האיחוד האירופי, ESMA, הביעה עמדה ביחס לשווקי הניבוי הגדולים הפועלים ביבשת — ולפי שלושה דיווחים נפרדים, העמדה הזאת אינה מחמיאה. המכנה המשותף לכולם: הרשות סבורה שהפלטפורמות המרכזיות בתחום פועלות מול משתמשים באיחוד בלי ההיתר הנדרש, ושהחוזים שהן מציעות אינם "הימור" או "משחק" אלא מכשיר פיננסי מוסדר.

שווקי ניבוי הם זירות שבהן נסחרים חוזים על תוצאה של אירוע עתידי — תוצאות בחירות, החלטות ריבית של בנקים מרכזיים, אירועים כלכליים. החוזה נסחר במחיר שבין אפס למאה, והמחיר מתפקד בפועל כהערכת הסיכוי של השוק להתממשות התוצאה. שתי הפלטפורמות המוזכרות בדיווחים מייצגות שני עולמות: פולימרקט בנויה על תשתית בלוקצ'יין ומשתמשת במטבע יציב לצורך הפקדות ותשלומים, בעוד קאלשי פועלת כזירת מסחר אמריקאית תחת פיקוח רגולטורי בארצות הברית. אף אחת מן הזירות הללו לא נבנתה מלכתחילה תחת מטריית הרגולציה האירופית.

סיווג שגורר איסור קיים

עיקר המשקל המשפטי, כפי שמדווח Crypto Briefing, נעוץ בסיווג עצמו. ברגע ש-ESMA רואה בחוזה אירוע נגזר פיננסי, נכנסות לתמונה מערכות כללים שכבר קיימות באירופה שנים — ובראשן ההגבלות על אופציות בינאריות, מכשיר שבו המשקיע מקבל תשלום קבוע אם ניחש נכון ומאבד את מלוא ההפקדה אם טעה. המכשיר הזה הוגבל באירופה בחריפות מול לקוחות פרטיים לאחר שהתברר כמה מן ההיצע בשוק היה פוגעני. הדמיון המבני בין אופציה בינארית לבין חוזה "כן/לא" על תוצאת אירוע הוא בדיוק מה שמעמיד את הפלטפורמות בעמדה בעייתית.

עם זאת, הדיווחים מתארים עמדה והתראה — לא צו סגירה. ESMA היא גוף התיאום של הרגולציה בשוקי ההון האירופיים, והאכיפה בפועל נעשית על ידי הרשויות הלאומיות של כל מדינה. המקורות שלפנינו אינם מציינים לוח זמנים, קנס, או הליך שנפתח נגד חברה מסוימת.

חסימות חלקיות שקל לעקוף

הזווית שמשותפת ל-The Block ול-Decrypt נוגעת דווקא להתנהלות הפלטפורמות עצמן. הרשות תוהה מדוע פולימרקט וקאלשי חוסמות משתמשים בחלק ממדינות האיחוד אך לא בכולן — חלוקה שקשה להסביר אותה במונחים משפטיים, שכן דיני המכשירים הפיננסיים באירופה נשענים על תשתית משותפת. בצד זה מציינת הרשות, לפי Decrypt, שחסימות המבוססות על מיקום גיאוגרפי ניתנות לעקיפה בקלות, ולכן ערכן כהגנה רגולטורית מוגבל.

ל-ESMA יש גם טענה על אופי המסחר. לפי Decrypt, הרשות תיארה את שווקי הניבוי כ"רוויים במסחר פנים" — כלומר, מצב שבו מי שמחזיק במידע מוקדם על תוצאת אירוע יכול לסחור על בסיסו. בשוק ניירות ערך רגיל זו עבירה מוגדרת עם מנגנוני פיקוח; בחוזה על תוצאת אירוע, זהות "מקורב" אינה תמיד מוגדרת בכלל. התיאור הזה מופיע כהערכה של הרשות, ולא כממצא של חקירה שהושלמה, ואין בדיווחים נתון כמותי שתומך בהיקף התופעה.

הצעד הבא נמצא אצל הרשויות הלאומיות

שווקי הניבוי צמחו במהירות בשנים האחרונות, בין היתר משום שהם נופלים בין הכיסאות: לא בדיוק הימורים, לא בדיוק מסחר בנגזרים. העמדה של ESMA מבקשת להכריע את השאלה הזאת לכיוון אחד. בין אם היא תיושם ובין אם לאו, היא מספקת לרגולטורים הלאומיים באיחוד בסיס לפעול.

מה שאינו ידוע בשלב זה הוא כיצד יגיבו החברות — בדיווחים שלפנינו אין תגובה מטעמן — והאם הן יבחרו בחסימה גורפת של האיחוד, בבקשת רישוי, או בהמשך הפעילות הנוכחית. גם היקף הפעילות האירופית בפלטפורמות הללו אינו מופיע במקורות, ולכן אי אפשר לאמוד כמה משתמשים בפועל עומדים מאחורי הדיון הזה.

מקורות: Crypto Briefing · The Block · Decrypt

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.