סטרטג'י דילגה על רכישת ביטקוין ורכשה מניות בכורה משלה ב-176 מיליון דולר

חברת סטרטג'י (Strategy), המחזיקה הארגונית הגדולה בעולם בביטקוין, פרסמה עדכון שבו לא נרכש ולא נמכר אף ביטקוין. במקום זאת הפנתה החברה 176 מיליון דולר לרכישה עצמית של מניות הבכורה שלה מסוג STRC, והכפילה את היקף התוכנית לרכישה חוזרת של ניירות הערך הדיגיטליים שלה לשני מיליארד דולר. כך על פי דיווחי קוינטלגרף ו-The Block; דיקריפט נוקבת בסכום מדויק מעט יותר — 176.3 מיליון דולר.

הפער בין המקורות זניח, אבל ההבדל בזווית מעניין. The Block מדגישה שהחברה לא ביצעה לא רכישות ולא מכירות של ביטקוין — כלומר מדובר בהשהיה, לא במימוש. דיקריפט, לעומת זאת, מציבה את הידיעה בהקשר רחב יותר וכותבת שחזרתה של החברה לרכישות ביטקוין נמשכה שבוע אחד בלבד. במילים אחרות: אחרי תקופה שבה החברה נמנעה מרכישות, היא שבה לקנות לזמן קצר, וכעת עצרה שוב.

מה זו בכלל מניית בכורה, ולמה חברה קונה את ניירות הערך של עצמה

כדי להבין את המהלך צריך להכיר את מבנה המימון של סטרטג'י. החברה אינה קונה ביטקוין מרווחי הפעילות העסקית שלה, אלא מגייסת כסף בשוק ההון — בהנפקת מניות רגילות, בחוב ובהנפקת מניות בכורה — ומשתמשת בתמורה לרכישת ביטקוין. מניית בכורה היא נייר ערך שנמצא במקום כלשהו בין מניה לאיגרת חוב: המחזיק בה אינו שותף מלא בעליית ערך החברה, אך הוא זכאי לתשלום שוטף (דיבידנד) לפני בעלי המניות הרגילות. STRC היא אחת מסדרות הבכורה שהנפיקה החברה במסגרת הזאת.

כאשר חברה רוכשת בחזרה נייר ערך שהיא עצמה הנפיקה, היא עושה זאת בדרך כלל מאחת משתי סיבות, ולעיתים משתיהן: להקטין את מצבת ההתחייבויות השוטפות שלה — פחות מניות בכורה במחזור פירושו פחות תשלומי דיבידנד בעתיד — ולתמוך במחיר הנייר בשוק. הסיבה השנייה קריטית עבור חברה שהמימון שלה תלוי בהנפקות חוזרות: נייר ערך שנסחר בחולשה מייקר את הגיוס הבא. הכפלת מסגרת הרכישה החוזרת לשני מיליארד דולר מרחיבה משמעותית את יכולת החברה לפעול בכיוון הזה.

מכאן גם עולה משמעות ההשהיה. כל דולר שמופנה לרכישה עצמית של ניירות ערך הוא דולר שאינו מופנה לרכישת ביטקוין. הידיעה הזאת אינה על שינוי בעמדת החברה כלפי ביטקוין, אלא על סדר עדיפויות בשימוש בהון בנקודת זמן מסוימת — חיזוק תשתית המימון לפני הרחבת המאגר.

המאגר עצמו

הנתון שמעמיד את הדברים בפרופורציה מגיע מ-The Block: אחזקות סטרטג'י מהוות כארבעה אחוזים מתקרת ההיצע של ביטקוין — 21 מיליון מטבעות שנקבעו בפרוטוקול ואינם ניתנים לשינוי — בשווי של כ-66 מיליארד דולר. מדובר בגוף יחיד שמחזיק נתח מהותי מנכס שכל כולו בנוי על מגבלת כמות. גם כשהחברה עוצרת לשבוע, הפוזיציה שכבר בידיה נשארת גורם משמעותי בשוק.

יש לכך גם צד שני, והוא נכון להצגה מאוזנת: מודל שבו רכישת נכס תנודתי ממומנת בהנפקות הון וחוב יוצר תלות הדדית. מחיר הביטקוין משפיע על שווי החברה, שווי החברה משפיע על תנאי הגיוס, ותנאי הגיוס משפיעים על היכולת להמשיך לרכוש. זו אינה ביקורת אלא תיאור מבנה, והוא בדיוק מה שהופך דיווח על רכישה עצמית של מניות בכורה לידיעה שראויה לתשומת לב לא פחות מדיווח על רכישת ביטקוין.

מה עדיין לא ידוע

המקורות אינם מציינים אם ההשהיה נקודתית או מבטאת מדיניות לתקופה ארוכה יותר, ואינם מפרטים מהיכן הגיע הכסף לרכישה העצמית. גם היקף הניצול העתידי של מסגרת שני המיליארד — ובאילו סדרות ניירות ערך תתמקד — אינו ידוע בשלב זה. הדיווחים הבאים של החברה הם שיעידו האם מדובר בהפסקה של שבוע או בשינוי קצב ממושך.

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.

מקורות: Cointelegraph · The Block · Decrypt · Bitcoin.com News