מנכ"ל AMC דורש מרובינהוד להפסיק להנפיק טוקנים על מניית החברה

מנכ"ל AMC יוצא נגד טוקני המניות של רובינהוד

לסיקור המלא של האירוע ראו: רובינהוד מסרבת להסיר: המחלוקת סביב טוקן שצמוד למניית AMC

אדם אהרון, מנכ"ל AMC, חברה ציבורית אמריקאית הנסחרת בבורסה, פתח בהתקפה חזיתית על חברת המסחר רובינהוד בגלל טוקנים דיגיטליים שמייצגים את מניית החברה שבניהולו. לפי דיווח Decrypt, אהרון כינה את הטוקנים במילים חריפות – "בזויים" ו"נתעבים" – והבהיר שהחברה אינה קשורה אליהם בשום דרך, ושהיא העמידה על הנושא ייעוץ משפטי חיצוני המתמחה בדיני ניירות ערך.

הטענה המהותית שלו, כפי שהיא מופיעה ב-CoinDesk, נוגעת לשני דברים: ראשית, שמניות "סינתטיות" עלולות להסיט ביקוש מהמניה האמיתית הנסחרת בבורסה; ושנית, שמי שרוכש טוקן כזה אינו מקבל את זכויות בעלי המניות שהמניה עצמה מקנה. אותו דיווח מציין גם שחלק מהמנהלים בתעשיית הטוקניזציה עצמה הביעו הסכמה עם עמדתו – עובדה מעניינת, משום שמדובר בענף שאמור להיות המרוויח העיקרי מהמגמה.

מה בעצם נמכר שם

כדי להבין את הוויכוח כדאי להתעכב על ההבדל בין מניה ובין טוקן שמצמיד את עצמו למניה. מניה היא נייר ערך שהחברה עצמה הנפיקה; היא מקנה זכות הצבעה באסיפת בעלי המניות, זכות לדיבידנד אם יחולק, ומעמד משפטי מול החברה. טוקן על מניה, לעומת זאת, מונפק בידי גורם שלישי – בורסה, ברוקר או חברת תשתית – והחברה שמניותיה מדוברות אינה צד לעסקה כלל ואינה נדרשת לאשר אותה.

המודלים בשוק אינם אחידים. יש טוקנים שמגובים במניה אמיתית המוחזקת בחשבון ברוקראז' מפוקח, כך שהטוקן הוא תביעה על נכס קיים; יש אחרים שמשקפים מחיר בלבד. המשותף לכולם הוא שהמחזיק תלוי בגורם המנפיק, ולא בחברה שאת שמה נושא הטוקן. זו נקודת המוצא של טענת החברה.

רובינהוד אינה נסוגה

התגובה מהצד השני הייתה נחרצת. Decrypt דיווח על עמדה בנוסח "שלחו את עורכי הדין שלכם" – כלומר, החברה אינה מתכננת להפסיק את הפעילות בעקבות הדרישה. באותו דיווח מובאות גם הערכות של עורכי דין שאינם צד להליך, ולפיהן דווקא הבסיס לטענה מתחום דיני ניירות ערך אינו ברור מאליו; לעומת זאת, המיתוג והשיווק של הטוקנים – האופן שבו הם מוצגים לציבור ומזוהים עם שם החברה – עשויים להשאיר פתח למחלוקת משפטית.

ראוי לשים לב שמדובר, לפי המקורות שלפנינו, בהתכתשות פומבית ובהיערכות משפטית, ולא בהליך שכבר נפתח בבית משפט.

הרקע הרחב: טוקניזציה של מניות תופסת תאוצה

הפרשה הזו אינה מתרחשת בחלל ריק. Crypto Briefing מדווח שרשת Base הוסיפה שישה טוקנים חדשים של מניות מבית Coinbase, ובהם אמזון וטסלה. כלומר, בזמן שחברה אחת דורשת להפסיק, שחקנים אחרים דווקא מרחיבים את ההיצע. השאלה מי בעצם רשאי להנפיק ייצוג דיגיטלי של מניה, ובאילו תנאים, טרם קיבלה תשובה מסודרת – והמקרה של AMC, החברה האמריקאית הנסחרת בבורסה שבה מדובר, הוא מבחן מוקדם שלה.

בשולי הסיפור עולה גם עניין נפרד שקל להתבלבל בו. לפי דיווח של BeInCrypto, המסתמך על חשבון ניתוח על-שרשרת, נסחר ברשת של רובינהוד טוקן ממי בשם MEME שנוצר בהשראת מניית החברה ורשם תנודות קיצוניות. זהו מקור יחיד, והנתונים שבו לא אומתו במקורות נוספים שבידינו – אך חשוב להדגיש שטוקן ממי כזה אינו מייצג מניה, אינו מגובה בה, ואין לו כל קשר לטוקני המניות שבמרכז הסכסוך. תנודתיות מהסוג הזה עלולה למחוק את הכסף באותה מהירות שבה הוא נוצר.

מה עדיין לא ידוע

שלוש שאלות פתוחות: האם החברה אכן תגיש תביעה או שתסתפק בלחץ ציבורי ובמכתבים; האם רובינהוד תשנה משהו במיתוג ובאופן ההצגה של הטוקנים, שהוא לפי הערכות עורכי הדין הנקודה החלשה יותר בעמדתה; ומה תהיה עמדתם של הרגולטורים, שלא נמסר במקורות שלפנינו כי התערבו בשלב זה. עד שאחת מהן תיענה, זהו בעיקר סימן ראשון לחיכוך שצפוי לחזור – ככל שיותר חברות יגלו שמניותיהן נסחרות בגרסה דיגיטלית שהן מעולם לא אישרו.

מקורות: Decrypt · CoinDesk · Crypto Briefing · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.