אדם בק מזרים 7.6 מיליון אירו לקפיטל B הצרפתית — היעד: 3,521 ביטקוין

חברת קפיטל B, הנסחרת בזירת Euronext Growth בפריז, הודיעה על גיוס הון בהיקף של כ-7.6 מיליון אירו — כ-8.8 מיליון דולר — כאשר המשקיע היחיד בסבב הוא אדם בק. לפי דיווח קפיטל B, הכסף אמור לשמש לרכישה של 376 ביטקוין נוספים, מהלך שיביא את סך אחזקות החברה ל-3,521 ביטקוין.

הפרטים הטכניים של ההנפקה הפרטית מופיעים ב-CoinDesk, שמסתמך על מסמך שהוגש לרשויות: החברה הנפיקה 13,181,030 מניות במחיר של 58 סנט אירו למניה, כאשר לכל מניה מוצמדות ארבע אופציות (warrants). המשמעות המעשית של המבנה הזה היא שהסכום שדווח כעת אינו בהכרח הסכום הסופי — אם וכאשר האופציות ימומשו בעתיד, תיכנס לקופת החברה תמורה נוספת, והחזקותיו של בק בחברה יגדלו בהתאם. זהו מבנה מקובל בגיוסים של חברות קטנות שמבקשות לפרוס גיוס גדול על פני זמן, אך הוא גם מדלל את בעלי המניות הקיימים.

מהי "חברת אוצר ביטקוין" ולמה זה מודל שנוי במחלוקת

קפיטל B שייכת לקטגוריה שהתרחבה מאוד בשנים האחרונות: חברות ציבוריות שהפעילות המרכזית שלהן היא החזקת ביטקוין במאזן. המודל, שנוסה לראשונה בהיקף גדול על ידי חברות אמריקאיות, פועל בערך כך — החברה מגייסת כסף בשוק ההון (בהנפקת מניות, בחוב או בשילוב של השניים), קונה בו ביטקוין, ומקווה שמחיר המניה ישקף את שווי האחזקות ואף יעלה עליו. המשקיע שקונה את המניה מקבל בעקיפין חשיפה לביטקוין, בלי להחזיק ארנק בעצמו.

הבעיה הידועה במודל היא שהוא עובד לשני הכיוונים. כשמחיר הביטקוין עולה, החברה יכולה לגייס עוד הון בתנאים נוחים ולקנות עוד — מעגל מחזק. כשהמחיר יורד, שווי המאזן נשחק, גיוס הון נעשה יקר יותר, והמניה עלולה להיסחר מתחת לשווי הביטקוין שהיא מחזיקה. מדובר בחשיפה ממונפת בפועל לנכס תנודתי, לא בתחליף להחזקה ישירה.

מי הוא אדם בק, ולמה שמו חוזר בהקשר הזה

אדם בק אינו משקיע פיננסי מן השורה. הוא קריפטוגרף ותיק, ממציא מנגנון Hashcash — מנגנון הוכחת-עבודה שפורסם עוד בשנות התשעים ושעליו נשען, בשינויים, מנגנון הכרייה של הביטקוין. שמו מופיע במסמך היסוד של הביטקוין, והוא נמנה עם המייסדים של Blockstream, מחברות התשתית הוותיקות בתחום. בשנים האחרונות הוא גם מזוהה עם קו מחשבה שמרני יחסית בקהילת הביטקוין — כזה שרואה בביטקוין בעיקר נכס וכסף, ולא פלטפורמה לשימושים אחרים.

בשל הרקע הזה, השקעה נושאת שם כמו שלו נתפסת בשוק כאות אמון, לא רק כהזרמת מזומן. ראוי לומר בבירור: זו פרשנות, לא עובדה. חברה שמגייסת ממשקיע ידוע יכולה לעשות זאת גם משום שערוצי גיוס אחרים היו סגורים בפניה או יקרים יותר.

היכן המקורות אינם מסכימים

שווה לשים לב לכמה פערים בין הפרסומים. הסכום מדווח בשני מטבעות — 7.6 מיליון אירו אצל חלק מהאתרים, 8.8 מיליון דולר אצל אחרים — ומדובר ככל הנראה באותו סכום עצמו בהמרה, ולא בשני גיוסים נפרדים. פער נוסף הוא בתאריכים: לפי crypto.news, קפיטל B מסרה את ההודעה ב-2 בספטמבר, בעוד ש-CoinDesk מפנה למסמך שהוגש ביום רביעי ומתארך את הידיעה ל-29 באוגוסט. ייתכן שמדובר בפער בין מועד ההגשה הפורמלית לרשויות לבין מועד ההודעה לציבור.

נקודה שלישית, זהירה יותר: The Block מציין שמדובר בהשקעה "נוספת" של בק בחברה. המקורות שלפנינו אינם מפרטים את היקף ההשקעות הקודמות או את מועדן, ולכן לא נציג כאן מספרים בעניין הזה.

מה עדיין לא ידוע

היעד של 3,521 ביטקוין הוא יעד, לא עובדה מוגמרת. המקורות מתארים כוונה לרכוש 376 מטבעות — לא הודעה על השלמת הרכישה. ההבדל אינו סמנטי: חברות אוצר מבצעות רכישות לאורך זמן ולפי תנאי השוק, והפער בין הכרזה לביצוע יכול להיות משמעותי. בנוסף, אף אחד מהמקורות אינו מציין את מחיר הרכישה הממוצע של החברה עד כה, ולכן לא ניתן להעריך מהמידע הזה בלבד אם האחזקה הקיימת ברווח או בהפסד. הצעד הבא שיהיה מעניין לעקוב אחריו הוא דיווח החברה על השלמת הרכישה בפועל, ועל שיעור מימוש האופציות שהוצמדו למניות.

מקורות: CoinDesk · The Block · crypto.news · BeInCrypto

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי. השקעה בחברות המחזיקות נכסים דיגיטליים כרוכה בסיכון, ובכלל זה בסיכון לאובדן מלוא ההשקעה.