נפח שיא במסחר המבוזר ברשת של רובינהוד — ולפי דיווח אחד, יוניסוואפ מנתבת כמעט את הכול

יום שיא ברשת של רובינהוד — ופרוטוקול אחד שמנתב, לפי דיווח אחד, כמעט את כל המסחר

רשת הבלוקצ'יין שהשיקה חברת המסחר האמריקאית רובינהוד רשמה את יום המסחר הגדול ביותר שלה מאז עלתה לאוויר. לפי BeInCrypto, ב-30 באוגוסט עברו ברשת כ-874.8 מיליון דולר בנפח מסחר בבורסות מבוזרות; דיווח מקביל ב-Bitcoin.com News מציין נתון דומה של כ-875 מיליון דולר ומוסיף כי באותו יום עובדו ברשת כ-5.52 מיליון פעולות. שני המקורות מסכימים אפוא על סדר הגודל של הנפח. הנקודה המעניינת יותר מופיעה אצל אחד מהם בלבד: לפי הדיווח ב-BeInCrypto, כמעט כל הפעילות הזו רוכזה בפרוטוקול אחד — יוניסוואפ, שניתב לפי אותו דיווח קרוב ל-95% מהנפח, בפריסה על פני שלוש גרסאות שונות של הפרוטוקול. הדיווח ב-Bitcoin.com News אינו מזכיר את יוניסוואפ ואינו עוסק בריכוז הנפח בפרוטוקול כלשהו.

כדי להבין למה זה מעניין, כדאי להתחיל מהמונחים. "בורסה מבוזרת" (DEX) היא מנגנון מסחר שפועל כקוד על גבי בלוקצ'יין: אין בה חשבון לקוח ואין גוף שמחזיק את הכסף עבור הסוחר, אלא ארנק אישי שמתחבר ישירות לפרוטוקול. יוניסוואפ היא הוותיקה והמוכרת שבהן, ונחשבת כבר שנים לאחד הפרויקטים המשפיעים בתחום המסחר המבוזר; היא בנויה על מודל של בריכות נזילות שבהן משתמשים מפקידים צמדי נכסים, והמחיר נקבע בנוסחה ולא בפנקס הזמנות. רשת הבלוקצ'יין של רובינהוד היא סיפור אחר: חברת ברוקראז' מסורתית, ציבורית ומפוקחת, שהקימה תשתית משלה. לפי הדיווחים, הרשת נפתחה ב-1 ביולי.

על מה בדיוק מסתמכת הצמיחה — כאן המקורות נפרדים

זו הנקודה שבה שני הדיווחים מספרים סיפור שונה. Bitcoin.com News מציג את הטוקניזציה של מניות — כלומר טוקנים שעוקבים אחרי מניות נסחרות — כמנוע המרכזי מאחורי הגידול, ורואה בכך זרם פעילות חדש לזירות מסחר מבוזרות ולתשתיות בלוקצ'יין. BeInCrypto, לעומת זאת, בוחן את הרכב הפעילות וטוען שדווקא מטבעות מם — טוקנים ספקולטיביים ללא פעילות כלכלית מאחוריהם — הם שקובעים את הקצב.

השניים אינם בהכרח סותרים: ייתכן שסוגי הנכסים חיים זה לצד זה על אותה רשת. אבל ההבדל אינו סמנטי. אם הנפח נשען על טוקניזציה של מניות, מדובר בהתפתחות מבנית — חיבור בין שוק ההון המסורתי לתשתית בלוקצ'יין, תחום שגורמים פיננסיים גדולים בוחנים זה זמן. אם הנפח נשען בעיקרו על מטבעות מם, מדובר בגל ספקולטיבי, מסוג הגלים שהשוק ראה כבר לא פעם ושנוטים להתפוגג מהר כפי שהגיעו. שני המקורות שלפנינו אינם מספקים פילוח מספרי שיכריע בין השניים.

מה הנתון מגלה — ומה הוא אינו מוכיח

מה שנתון הריכוזיות של BeInCrypto כן מראה, אם הוא מדויק, הוא ריכוזיות. כאשר פרוטוקול אחד מנתב כ-95% מהמסחר ברשת שלמה, ה"ביזור" קיים ברמת הקוד אך לא ברמת המבנה: תקלה, באג או שינוי בפרוטוקול הדומיננטי היו משפיעים כמעט על כל הפעילות ברשת. זו תזכורת שראוי לזכור אותה גם מעבר לידיעה הזו — ביזור טכני אינו מבטיח פיזור סיכונים בפועל.

ומה הנתונים אינם מוכיחים? כמעט את כל השאר. נפח מסחר אינו מספר משתמשים: סכום גדול יכול להיווצר ממספר קטן של גורמים שמגלגלים פוזיציות שוב ושוב, ובבורסות מבוזרות אותו כסף יכול להיספר פעמים רבות ביום. נפח גם אינו רווח — לא של הסוחרים ולא של מספקי הנזילות, שחשופים להפסד יחסי כשהמחירים זזים. ובעיקר, יום שיא בודד ברשת שפעילה זמן קצר אינו מגמה. שיא של יום אחד הוא בהגדרה נקודת קיצון, ובלי סדרת נתונים ארוכה יותר אי אפשר לדעת אם זו תחילתה של עלייה מתמשכת או קפיצה חד-פעמית.

לבסוף, ראוי לסייג את מעמד הדיווחים עצמם: שני הפרסומים שלפנינו הם דיווחי תקשורת המבוססים על נתוני שרשרת, ולא הודעה רשמית של החברה. מספרי on-chain נגזרים משיטת המדידה של מי שסופר אותם, ופערים קטנים בין ספקי נתונים — כמו הפער בין 874.8 ל-875 מיליון — הם דבר שבשגרה. נתון שמופיע אצל מקור אחד בלבד, כמו חלקה של יוניסוואפ בנפח, לא נבדק כאן מול מקור שני.

מקורות: BeInCrypto · Bitcoin.com News

המידע בכתבה נועד להרחבת הדעת בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ מקצועי.